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据彭博社引述知情人士透露，中国瓶装水巨头农夫山泉拟寻求香港交易所最早下周批准其上市申请，最早下月首次公开发行(IPO)，集资规模和时间表等细节仍未定。消息指中信里昂证券将协助发行，而据初步招股说明书指，中金和摩根士丹利是该交易的联合保荐人。
上市后的农夫山泉能否突破瓶颈?
郑怀舟：农夫山泉经过了10年的上市辅导，今年终于
在港交所成功上市。农夫山泉之所以选择现在这个时间上市，主要有两个原因。
首先，目前的市场行情相比过去有非常大的进步。过去有几年市场行情非常差，股票基本上无人问津，一级市场惨淡无比，二级市场毫无人气。现在一级市场开始复苏，二级市场开始回暖，所以在这个时候选择上市是一个非常好的时机。
其次，从农夫山泉的财报来看，农夫山泉近三年在持续稳定增长。2017年至2019年，农夫山泉分别实现了营收174亿元、204亿元和240亿元，年复合增长率高达17.2%，属于非常稳定的公司。经过这二十多年的发展，农夫山泉已经成为包装饮用水的龙头企业，它的包装饮用水已经连续8年保持包装饮用水的市场占有率第一，领先第二名近1.5倍。
从市值角度看，康师傅目前是770亿元市值，按照22倍市盈率估计，农夫山泉的市值最起码高达1300亿。其中最关键的，农夫山泉的稀缺性是非常强的，目前国内没有一个可对标的企业，在稀缺性溢价的情况下，农夫山泉有非常高的护城河，因此市场可能会给它更高的估值。
但农夫山泉目前面对的最大的挑战是它的天花板会比较低。在环境保护严格管控的情况下，拿到更多的优质的水源是非常困难的。因此，当它纯净水的产能满产之后，能不能扩张产能是个大问题。如果无法扩大水源，它的产能就有很低的天花板，农夫山泉的营收想要再进一步的话就会比较难。
如果不能扩张纯净水的产能，第二条路径是更多地去做软饮(含糖饮料)。但可口可乐在全球的市场份额那么高，就算农夫山泉能够把国内的市场份额占住，它要如何扩张海外市场又是个大问题。所以农夫山泉最大的问题是它能不能够从纯净水走到软饮。目前纯净水毛利率是60%，但农夫山泉整体毛利率是55%，所以集团的毛利率是被其他的产品拉低的。因此农夫山泉目前最大的问题就是在于它的转型。
从赛道角度看，农夫山泉的赛道非常好。根据券商的研究，中国软饮市场的规模非常庞大，未来依然能够保持高速增长。中国是全球最大的软饮市场之一，按照零售额计算，2014年和2019年中国软饮市场规模分别是7400亿元和9900亿元，年复合增长率为5.93%。而农夫山泉的复合增长率是17%，远远跑赢了中国软饮市场的年复合增长率。因此宏观来看， 包装饮用水和软饮行业增速稳定，农夫山泉作为龙头企业，它的增长态势是不会有什么问题的。总而言之，农夫山泉还有一定的成长空间，但问题是它能否突破产能瓶颈，我们拭目以待。