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7月份以来，中国A股走出一波小高潮，在券商等大金融的带领下，上证指数在前八个交易日中，累积上涨15.69%。不仅一举占领3000点高地，更是一鼓作气冲上了久违的3450点，与3500的整数关卡隔江相望。行情来得太快就像龙卷风，7月8日，前证监会主席肖钢表示：“党中央从来没有像今天这样重视资本市场…...”
火爆的行情，配合舆论媒体的渲染，瞬间点燃了大众的牛市情绪。刹那间，券商营业部开始排队了，股票交流群又开始活跃，各路大神再次重出江湖，一切都像极了2014至2015年牛市的样子。所以，现在到底是不是牛市呢?
在此之前，我们先简要复盘2014至2015年牛市的盛况吧。
2014年初，创业板率先启动，主板仍在底部盘整;当年6月，“一带一路”大方向逐步成型，在国防军工、煤炭钢铁的带领下，A股的改革牛市正式启动;10月，中信证券带领券商掀起涨停潮，大象起舞的名场面轮番上演。
2015年2月，配资杠杆和媒体渲染，加快了牛市的进程。南北车轮番争高，中国神车一度破记录;同年5月，次新股涨停潮不断，暴风科技37个涨停羡煞众人;一个月后，监管层彻查配资，A股牛市轰然崩塌，千股跌停，股指熔断的记忆历历在目。
岁岁年年花相似，年年岁岁人不同。本文将从市场基本面、宏观政策面和资金情绪面三个角度，来审视对比现在和当时的相同与不同之处，综合考察当下到底是不是A股新一轮的牛市。
01 市场基本面
02 宏观政策面
03 资金情绪面
01
市场基本面
1. 估值不算便宜(2000年1月至2020年7月)
万德全A指数截至2020年7月15日的PE(TTM)和PB(LF)的估值分别为22.176和1.995。从2000年至今的全区间来看，似乎如今A股的估值并不算高，也算便宜。上图中黄线方框表明了A股历史上两次牛市的估值变化情况。
我们再换一个视角看，下面我们统计了近20年到近1年的不同区间，当前A股估值在历史区间中的分位点，如下图所示：
不难看出，即使是在全区间的最近20年的历史中，目前A股的估值仍然排到中游的位置。如果按照最近10年和5年的区间来看，如今的A股都可以达到接近90%的高估值位置，想说便宜真的不容易。
联想到2014至2015年的牛市情况，我们提取了当年牛市初期的估值情况来对比，结果如下：
从单纯的数字上来看，如今的PE达到了19.84倍，比2014年牛市初期的11.70已经高出了近一倍。分位点上更是上下两个极端。从PB的角度也是如此。
隔壁有朋友会质疑，现在和当时的市场结构都不一样了，现在科创板有注册制，整体估值当然高了!不着急，下面我们分行业来研究。
我们简单地按照中证一级行业，将全A股市场划分成10个行业，同样比较14年牛市起点和今年的行情爆发点，这两天各个行业的PE情况，如下图所示：
不难发现，除了材料行业以外，其他的所有行业，现在的估值均大幅高于14年牛起点的时候。综合来看，如今当下的上证指数虽然还在3000点附近徘徊，但是与自己的历史相比其实并不便宜。
2. 盈利没有实质变化(2003年12月至2020年3年)
从盈利的角度来看，无论是ROE还是净利润同比，都在2007年达到过一个峰值，在最近十年间都趋近稳定。对比2014至2015年的牛市，无论是此时还是彼时，虽然A股的改革步伐从未停歇，但是整个市场的盈利情况均没有发生实质的变化。